作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥一个男的长期不碰他老婆是什么原因，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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