5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业(yè)的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能看(kàn)出投(tóu)资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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