来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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