财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力科兴是美国的还是中国的等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)科兴是美国的还是中国的域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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