昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润3551米等于多少mm 1米等于多少厘米.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分1米等于多少mm 1米等于多少厘米业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(1米等于多少mm 1米等于多少厘米chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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