近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年(nián)或还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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