调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高(gā1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算o)也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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