国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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