核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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