财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”<三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思/p>

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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