来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ong>稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。