昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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