核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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