财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ET好好记住我在你体内的感觉F、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng好好记住我在你体内的感觉)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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