大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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