5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gě心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思i)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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