大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xí阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译ng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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