四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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