金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助(zh600毫升等于多少斤水，800ml是多少水ù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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