金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市junk food 可数吗，junk food是单数还是复数场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格junk food 可数吗，junk food是单数还是复数总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“junk food 可数吗，junk food是单数还是复数伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 junk food 可数吗，junk food是单数还是复数