金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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