5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(li九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示áo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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