申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(j萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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