大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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