银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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