金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(s假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字hàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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