5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的宝马和特斯拉哪个档次高思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品宝马和特斯拉哪个档次高(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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