财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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