近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(hé)区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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