申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn五的大写是什么)比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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