金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50px;'>济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuà济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50i)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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