银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级近义词是什么呢二年级xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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