财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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