5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出(chū)现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(jiā)实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个(g一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力è)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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