射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局(jú)，下(xià)游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微(wēi)正式在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)年(nián)复(fù)合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投(tóu)入；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品(pǐn)结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要(yào)抓紧(jǐn)扩大(dà)规(guī)模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融(róng)资(zī)之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社(shè)创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机(jī)领域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速持(chí)续(xù)放缓的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下(xià)滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)的(de)温(wēn)和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的(de)市(shì)场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击(jī)入股的(de)射(shè)频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了(le)破发(fā)的(de)行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)广西属于南方还是北方每股的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的(de)射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领域。