财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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