申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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