上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大n是正极还是负极，L是正极还是负极ht: 24px;'>n是正极还是负极，L是正极还是负极不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包n是正极还是负极，L是正极还是负极括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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