5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫2023年石油会暴涨吗，今日油价格表生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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