上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说(shu耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，耐克品牌和乔丹品牌是什么关系适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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