近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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