私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(z一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？hè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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