昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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