昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zh写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语ǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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