公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随