昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生河北属于南方还是北方 河北属于北方吗猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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