作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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