射频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价(jià)开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)级市场受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司(sī)股价于(yú)去年下半年触底回升，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍(réng)略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频(pín)需求(qiú)走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意(yì)到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了三(sān)轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元(yuán)禾璞华(huá)、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了(le)慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目(mù)前(qián)有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节来自于手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机未来(lái)增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智(zhì)微在内的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重(zhòng)新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前(qián)端的市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已(yǐ)经(jīng)无(wú)底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设(shè)、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心建设(shè)以及补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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