来(lái)源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二(èr)，重申美(měi)国银行稳(wěn)健，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会(huì)仍(réng)然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币(bì)政策表(biǎo)述(shù)，重申(shēn)“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么(me吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济(jì)依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季度(dù)经济活动以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个(gè)月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀(zhàng)方(fāng)面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币(bì)政策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是删除了“委(wěi)员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关(guān)于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳(wěn)健且富(fù)有弹性(xìng)”；明(míng)确(què)银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀的(de)影响存在不(bù)确(què)定性，“家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通胀，这(zhè)些(xiē)影(yǐng)响的程度(dù)仍不(bù)确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领(lǐng)域(yù)）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美(měi)国可(kě)能会出现轻(qīng)微的(de)经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时(shí)，就已经在讨论停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，<吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗/strong>鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内降息概率或(huò)较(jiào)低。