作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的trong>菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的t="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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